تسعير الخيارات الامريكيه على مستقبليات مؤشرات الاسهم باستخدام نموذج بارون ووايلي التقريبي
هبه الله مصطفى السيد علي
بإشراف
ميثم ربيع هادي الحسناوي
تعاني ا سواق المالية من تقلبات في مستوى اسعار وھو ما يسمى بالمخاطرة السعرية. ومؤشرات اسھم تعدو أن تكون من ادوات المالية الفورية التي تتأثر بشكل مباشر بھذه المخاطرة. فترتب على ھذه المشكلة ابتكار أدوات مالية جديدة مثل المشتقات المالية وان استخدام ھذه ادوات وبالخصوص خيارات آ لتسعيرھا ، خصوص ً المستقبليات يستلزم نموذج ً آ إذا ما علمنا أن لھذه الخيارات نمطين من حيث التنفيذ (ا وربي وامريكي أو، ) َ ن نماذج تسعير الخيارات اوربية متاحة من قبيل نموذج ب?ك ونموذج ثنائي الحدين . والمشكلة تكمن في تسعير الخيار امريكي وھذا ھو جوھر مشكلة البحث والمتمثل ب محاولة اختبار نموذج تحليلي تقريبي لتسعير ال خيارات ا مريكية على مستقبليات مؤشرات اسھم و معرفة ھل ان النموذج التحليلي التقريبي لبارون و وايلي دقيق في تسعير خيارات المستقبليات ا مريكية بالمقارنة مع نموذج تسعير الخيارات ا وربية وقد تطلب ذلك في المقام ا ول اختبار دقة نماذج تسعير عقد مستقبليات المؤشر ا ساس (نموذج كلفة ا حتفاظ الك?سيكي مقابل النموذج ّ المعدل لعائد المقسوم) والوقوف على النموذج ا دق تمھيداً ختبار دقة نماذج تسعير خيارات المستقبليات ا وربية (ب?ك وثنائي الحدين) والمقارنة فيما بينھما والوقوف على ا دق من بينھما ومن ثم مقارنة ا دق منھما مع نموذج بارون ووايلي لخيارات المستقبليات ا مريكية بعد تحليل دقة ھذا ا خير. واستندت الدراسة سعار ا غ?ق اليومية لمؤشر(P500&S (وھو المؤشر ا ساس لبورصة أسھم نيويورك (NYSE (وسعار التسوية اليومية لعقد مستقبليات مؤشر ( P500&S(سبتمبر 2012 من اول يوم تداول امكن الحصول عليه لغاية يوم استحقاق العقد وذلك من بورصة شيكاغو التجارية (CME (التي يتداول فيھا ھذا العقد. و ً قد سُعَر ال اعقد خيار ا وربيين ل شراء وبيع مستقبليات المؤشر باستخدام ِ نموذجي ب?ك وثنائي الحدين (لمُ دد مختلفة)،وايضا ًسُعَر ال اعقد خيار ا مريكيين ل شراء وبيع مستقبليات المؤشر باستخدام نموذج بارون و وايلي .وباستخدام العديد من النماذج الرياضية والمالية وا حصائية توصلت ا لدراسة الى عدد من ا ستنتاجات من اھمھا: 1 -اثبت نموذج ب?ك دقته في تسعير الخيارات ا وربية على مستقبليات مؤشرات اسھم . وھذا يدعم النتائج التطبيقية لتسعير خيارات مستقبليات مؤشرات اسھم . وان جميع النتائج المستخرجة بوفق نموذج ب?ك اكدت على انه دقيق في تسعير الخيارات ا وربية. 2 -اثبتت النتائج التطبيقية على حقيقة مفادھا : انه كلما ازدادت عدد المدد الزمنية لنموذج ثنائي الحدين كلما اقتربت تهُ دق من دقة نموذج ب?ك لتسعير الخيارات ا وربية على مستقبليات مؤشرات اسھم. 3 -ان نموذج بارون ووايلي التحليلي التقريبي أكثر دقة في تسعير خيارات المستقبليات ا مريكية وذلك لنجاحه في تجسيد قيمة التنفيذ المبكر للخيار ا مريكي والتي عجز نموذج ب?ك عن عكسھا في ع?وة الخيار. وفي ضوء ماتقدم فقد توصلت الدراسة إلى عدد من التوصيات ومن اھمھا: 1 – في ضوء المخاطرة السعرية السوقية الكبيرة التي يواجھھا المتعاملون في سوق العراق لOوراق المالية فقد أصبح لزاما سوق للمشتقات المالية عامة ولمشتقات أسھم ومؤشر أسھم السوق ً ضرورة اقامة خاصة وذلك لتحويط ھذه المخاطرة. 2 – لضمان الكفاءة التسعيرية لھذ ا السوق المقترح اقامتھا ف?بد من اعتماد المتعاملين على نماذج التسعير ا دق سواء للموجود ا ساس أو للعقد المشتق( البسيط أو المركب) وھذا ھو محل اھتمام ھذه الدراسة
