مؤشر فوتسي FTSE للأسواق الحدودية وإمكانية ترقية سوق العراق للأوراق المالية له

بقلم طالب الدكتوراه: لؤي علي محمود

قسم العلوم المالية/جامعة كربلاء

في هذه المقالة العلمية سنسلط الضوء على النقاط التالية:

1. ماهو مؤشر فوتسي FTSE ؟
2. ماهي الأسواق الحدودية؟
3. مزايا ترقية السوق الى مرتبة الأسواق الحدودية بالنسبة للمستثمر وللسوق نفسه.
4. معايير وشروط ترقية السوق الى مرتبة الأسواق الحدودية؟

    يتم تصنيف الأسواق حول العالم الى أسواق متقدمة Developed تليها أسواق ناشئة Emerging ثم أسواق حدودية Frontier.  تستند هذه التصنيفات إلى عوامل مختلفة مثل الحجم والسيولة ومستوى التنمية الاقتصادية والبيئة التنظيمية وإمكانية الوصول إلى الأسواق. عملية التصنيف هذه تجريها مؤسسات عالمية منها صندوق النقد الدولي IMF ومؤسسة مورغان ستانلي الدولية MSCI ومؤسسة ستاندارد اند بورز (S&P) ومؤسسة روسيل Russell ومؤسسة داو جونز Dow Jones، الا اننا سنركز على تصنيف مؤسسة فوتسي FTSE وهي شركة بريطانية عريقة تقدم مؤشرات الأسواق المالية وخدمات البيانات والتحليلات. تشتهر الشركة بمؤشرات سوق الأسهم الخاصة بها.

يستخدم المستثمرون مؤشرات FTSE عمومًا لتتبع أداء أسواق أو قطاعات معينة، ولاتخاذ قرارات استثمارية بناءً على الاتجاهات والأنماط التي يلاحظونها في البيانات. تستخدم مؤشرات الشركة على نطاق واسع من قبل المستثمرين المؤسسيين ومديري الأصول والمستشارين الماليين، وكذلك من قبل المستثمرين الأفراد الذين يتطلعون إلى بناء محافظ استثمارية متنوعة.

فيما يلي نظرة عامة على كل فئة:

الأسواق المتقدمة: تشير الأسواق المتقدمة إلى الاقتصادات الأكثر تقدمًا ونضجًا التي تتمتع بأنظمة مالية متينة ومستويات عالية من التنمية الاقتصادية وأطر تنظيمية قوية. تتميز هذه الأسواق بسيولة عالية وبنية تحتية فعالة للسوق ومجموعة واسعة من فرص الاستثمار. تشمل الأمثلة على الأسواق المتقدمة الولايات المتحدة وكندا والمملكة المتحدة وألمانيا واليابان وكوريا الجنوبية وسنغافورة أستراليا.

الأسواق الناشئة: هي اقتصادات في طور النمو والتطور السريع. لديهم مستويات أقل من التنمية الاقتصادية مقارنة بالأسواق المتقدمة ولكن تظهر إمكانات للنمو في المستقبل. عادة ما تظهر الأسواق الناشئة تقلبات ومخاطر أكبر مقارنة بالأسواق المتقدمة، ولكنها توفر أيضًا فرص نمو أعلى. من الأمثلة على الأسواق الناشئة الصين والهند والبرازيل وروسيا وجنوب إفريقيا والمكسيك وتركيا ومصر والسعودية وقطر والامارات.

الأسواق الحدودية: تمثل الأسواق الحدودية الاقتصادات التي هي في مرحلة مبكرة من التطور مقارنة بالأسواق الناشئة. وعادة ما تكون أصغر حجما وأقل تطورا ولديها سيولة أقل مقارنة بكل من الأسواق المتقدمة والناشئة. قد يكون للأسواق الحدودية بنية تحتية مالية وأطر تنظيمية أقل متانة، وقد تكون فرص الاستثمار محدودة بدرجة أكبر. تشمل الأمثلة على الأسواق الحدودية كرواتيا وفيتنام ونيجيريا والأردن وتونس والمغرب وعمان وبنغلاديش والأرجنتين.

  تصنيف البلدان في هذه الفئات ليس ثابتًا وقد يختلف اعتمادًا على مختلف موفري المؤشرات أو المؤسسات المالية أو مديري الاستثمار. يمكن أن يتطور التصنيف بمرور الوقت مع انتقال البلدان من فئة إلى أخرى بناءً على تقدمها الاقتصادي وتطور السوق.

  تمت صياغة مصطلح “الأسواق الحدودية” لأول مرة في عام 1992 من قبل مؤسسة التمويل الدولية (IFC)، وهي عضو في مجموعة البنك الدولي. حددت مؤسسة التمويل الدولية مجموعة من البلدان ذات مستويات الدخل المنخفض إلى المتوسط، والأنظمة المالية المتخلفة، والقيمة السوقية المحدودة، والتي لم يتم تصنيفها بعد على أنها أسواق ناشئة.

  تتضمن بعض الخصائص المشتركة للأسواق الحدودية مستويات عالية من الفساد وعدم الاستقرار السياسي وضعف المؤسسات وانخفاض مستويات الاستثمار الأجنبي والافتقار إلى البنية التحتية. يمكن أن تجعل هذه العوامل الاستثمار في الأسواق الحدودية أكثر خطورة من الاستثمار في البلدان الأكثر تقدمًا.

ومع ذلك، توفر الأسواق الحدودية أيضًا إمكانية تحقيق عوائد أعلى، حيث إن اقتصاداتها غالبًا ما تنمو بوتيرة أسرع من الأسواق الأكثر متانة. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك العديد من الأسواق الحدودية موارد طبيعية قيمة، مثل النفط أو المعادن، والتي يمكن أن توفر فرصًا للاستثمار في قطاعي الطاقة والتعدين.

متطلبات الترقية: تعتمد معايير ترقية بلد ما إلى مؤشر FTSE Frontier Index على مزيج من إمكانية الوصول إلى السوق والحجم. على وجه التحديد، يجب أن تستوفي الدولة المعايير التالية:

إمكانية الوصول إلى السوق: أي قدرة المستثمرين الأجانب على شراء وبيع الأسهم بحرية، وعدم وجود قيود على إعادة العملة إلى الوطن، وعدم وجود ضرائب أو رسوم كبيرة على الاستثمار.

حجم السوق: ألّا تقل القيمة السوقية الإجمالية عن 1 مليار دولار أمريكي وثلاث شركات برأسمال سوقي 100 مليون دولار أو أكثر.

التنمية الاقتصادية: يجب أن تتمتع البلاد بظروف سياسية واقتصادية مستقرة نسبيًا، بما في ذلك نظام قانوني فعال، وحوكمة شفافة، ومستويات منخفضة من الفساد.

حماية المستثمر: يجب أن تتمتع الدولة بمستويات مناسبة من حماية المستثمر، بما في ذلك القوانين واللوائح التي تحمي حقوق المستثمرين، مثل حقوق الملكية وحماية مساهمي الأقلية.

السيولة: يجب أن يتمتع سوق الأوراق المالية في البلاد بمستويات معقولة من السيولة، مع حجم تداول كافٍ لدعم احتياجات الاستثمار للمستثمرين الأجانب.

حدود الملكية الأجنبية: يجب أن يكون للدولة حدود معقولة على الملكية الأجنبية للأسهم، لضمان وصول المستثمرين الأجانب إلى السوق وعدم خضوعهم لقيود مفرطة.

متطلبات البورصة: يجب أن تفي البورصة في الدولة بمتطلبات معينة، بما في ذلك القدرة على مراقبة قواعد التداول وإنفاذها، وضمان تداول عادل ومنظم، وتوفير معلومات دقيقة وفي الوقت المناسب للمستثمرين.

إذا استوفت دولة ما هذه المتطلبات، فقد يتم تضمينها في مؤشر FTSE Frontier  في المراجعة السنوية. إذ تقوم مجموعة FTSE بتقييم البلدان وفقًا لهذه المعايير على أساس سنوي وتحديث المؤشر وفقًا لذلك.

فوائد الترقية للسوق نفسه: يمكن أن يوفر ترقية بلد ما إلى مؤشر FTSE Frontier العديد من الفوائد المحتملة لسوق الأوراق المالية، بما في ذلك:

زيادة الرؤية: أن تكون مدرجًا في مؤشر FTSE يجلب رؤية أكبر وتقديرًا أكبر للسوق. سلسلة مؤشر    FTSE يتبعها على نطاق واسع المستثمرون والمحللون والمشاركون في السوق على مستوى العالم. أن تكون جزءًا من المؤشر يزيد من رؤية السوق ويجذب انتباه المستثمرين المحليين والدوليين.

ثقة المستثمرين: كونك جزءًا من مؤشر Frontier   FTSE يعزز ثقة المستثمرين في السوق. لأنه قد استوفى المعايير اللازمة للشفافية والامتثال التنظيمي والبنية التحتية للسوق.

تحسين كفاءة السوق: يمكن أن يساهم الإدراج في مؤشر FTSE في تحسين كفاءة السوق. والذي يعود بالفائدة على المستثمرين والشركات العاملة في السوق.

إمكانية زيادة تدفقات رأس المال: أن تكون جزءًا من مؤشر FTSE يمكن أن يجذب المستثمرين الدوليين ويحتمل أن يزيد تدفقات رأس المال الأجنبي إلى السوق، والتي يمكن أن تسهم في تطوير السوق والسيولة.

زيادة السيولة: يمكن أن يؤدي إدراج سوق الأوراق المالية لبلد ما في مؤشر FTSE Frontier Index إلى زيادة حجم التداول والسيولة، حيث قد يكون من المرجح أن يستثمر المستثمرون الدوليون في شركات الدولة. هذا يمكن أن يجعل الأمر أسهل وأكثر فعالية من حيث التكلفة للشركات لزيادة رأس المال من خلال عروض الأسهم.

معنويات المستثمرين: يمكن أن يؤدي إدراجك في مؤشر Frontier  FTSE إلى تحسين معنويات المستثمرين تجاه سوق الأوراق المالية في الدولة، حيث يمكن اعتبارها علامة على الاستقرار الاقتصادي والمالي للبلد. يمكن أن يؤدي هذا إلى زيادة الطلب على أسهم الدولة، مما قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار.

تحسين هيكل السوق: يحتوي مؤشر FTSE Frontier على معايير محددة للإدراج، والتي يمكن أن تساعد في تحسين جودة سوق الأوراق المالية في الدولة. يمكن أن يشمل ذلك متطلبات رسملة السوق والسيولة والشفافية، والتي يمكن أن تساعد في جذب المزيد من المستثمرين وتحسين الأداء العام للسوق.

بشكل عام، يمكن أن يوفر ترقية بلد ما إلى مؤشر FTSE Frontier العديد من الفوائد المحتملة لسوق الأوراق المالية، بما في ذلك زيادة اهتمام المستثمرين، وتحسين السيولة، وزيادة كفاءة السوق، والوصول إلى رأس المال الدولي، وتحسين إدارة المخاطر. مما يساعد على جذب المزيد من الاستثمار، وتحسين هيكل السوق، ورفع الأسعار على المدى الطويل.

فوائد الترقية بالنسبة للمستثمرين:

إمكانات النمو: عادة ما تكون الأسواق الحدودية في المراحل الأولى من التنمية الاقتصادية، وعلى هذا النحو، فإنها غالبًا ما تتمتع بإمكانيات نمو أعلى مقارنة بالأسواق الأكثر نضجًا. اذ يمكن أن يوفر الاستثمار في الأسواق الحدودية الوصول إلى الصناعات والقطاعات الناشئة التي لديها القدرة على تحقيق نمو كبير وعائدات استثمار أعلى.

إمكانية تحقيق عوائد أعلى: غالبًا ما تتميز الأسواق الحدودية بإمكانيات نمو عالية، مما قد يؤدي إلى عوائد أعلى للمستثمرين الراغبين في تحمل مستويات أعلى من المخاطر.

سيولة أكبر: يمكن أن يؤدي إدراج بلد ما في مؤشر FTSE Frontier إلى زيادة السيولة في الأسواق المالية للبلاد، مما يجعل شراء وبيع الأوراق المالية أسهل وأرخص بالنسبة للمستثمرين. يمكن أن يساعد ذلك في تقليل تكاليف المعاملات وزيادة كفاءة السوق، مما قد يفيد المستثمرين.

التنويع: يمكن للأسواق الحدودية تقديم مزايا التنويع للمستثمرين. لديهم علاقة منخفضة مع الأسواق المتقدمة والناشئة، مما يعني أن أدائهم لا يتأثر بقوة بنفس العوامل. يمكن أن يساعد تضمين الأسواق الحدودية في محفظة استثمارية متنوعة في تقليل مخاطر المحفظة الإجمالية وزيادة إمكانية تحقيق عوائد غير مرتبطة.

الفرص المقدرة بأقل من قيمتها: غالبًا ما تكون الأسواق الحدودية أقل بحثًا وأقل كفاءة مقارنة بالأسواق الأكثر متانة. يمكن أن يؤدي هذا إلى سوء تسعير محتمل وفرص استثمار مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. قد يجد المستثمرون الذين لديهم أفق استثماري طويل الأجل ورغبة في قبول مخاطر أعلى تقييمات جذابة وفرصًا لزيادة رأس المال في هذه الأسواق.

الوصول إلى الصناعات الناشئة: غالبًا ما تعرض الأسواق الحدودية التعرض للصناعات والقطاعات غير المستغلة نسبيًا أو المتخلفة. قد يكون لهذه الأسواق خصائص فريدة، مثل الموارد الطبيعية أو السياحة أو التكنولوجيا أو الزراعة، والتي يمكن أن تقدم فرصًا استثمارية جذابة. قد يستفيد المستثمرون الذين يمكنهم تحديد إمكانات هذه الصناعات الناشئة والاستفادة منها من النمو في المراحل المبكرة.

أداء المحفظة: يمكن أن تؤدي إضافة الأسواق الحدودية إلى محفظة الاستثمار إلى تحسين أداء المحفظة. في حين أن هذه الأسواق يمكن أن تكون أكثر تقلبًا وتحمل مخاطر أعلى، إلا أنها توفر أيضًا إمكانية تحقيق عوائد أعلى. إن إدراج الأسواق الحدودية في محفظة متنوعة بشكل جيد يمكن أن يعزز العوائد المعدلة حسب المخاطر ويحتمل أن يعزز أداء المحفظة طويلة الأجل.

  الآن إذا أردنا الإشارة لسوق العراق للأوراق المالية فأنه يعتبر غير مصنف ضمن المؤشرات العالمية في أعلاه، ولا يزال دوره محدودًا في الاقتصاد الوطني، لعدة مشاكل من بينها ضعف مساهمة دور القطاع الخاص في السوق، بالإضافة إلى حداثة تجربة العراق فيما يتعلق بسير عمل الاسواق، وقلة وعي المستثمرين، وانخفاض الدخل، وعدم وجود سياسة ناجحة لتحفيز الاستثمار، بالإضافة إلى معدلات النمو الاقتصادي المنخفضة بسبب عدم الاستقرار السياسي في البلد.

  من غير الانصاف ان نلقي باللوم على إدارة البلد وإدارة السوق فقط، فالمسؤولية مشتركة وتبدأ من رفع وتعزيز مستوى الثقافة المالية والاستثمارية للجمهور عامة ولطلبة قسم العلوم المالية والمصرفية خاصة، كونهم ضليعين بالموضوع، وهذه تعتبر الخطوة الأولى نحو الادراج في مؤشر الأسواق الحدودية      FTSE Frontier ، علينا غرس البذرة وننتظر نموها بإذن الله.

المصادر:

1.  Bekaert, G., & Hodrick, R. (2017). International financial management. Cambridge University Press.‏
2. Bodie Zvi, Kane Alex, &Marcus, Alan J., 2018,” Investment”, 11th ed, MC GRAW-HILL Companies, INC., US.
3. FTSE-Country-Classification-Update-2022.