اليات التداول الالكتروني في سوق الاوراق المالية
بقلم طالبة الدكتوراة في العلوم المالية و المصرفية
صفا ربيح عبد الحسن

التداول الالكتروني

لقد تطلب تداول الأدوات المالية تاريخيًا التواصل وجهًا لوجه في المواقع المادية. كان سوق ناسداك خارج البورصة للأسهم أحد الأسواق الأولى حيث حلت التكنولوجيا محل التفاعل المادي. بعد ذلك انتقلت معظم البورصات في العالم مثل تلك الموجودة في لندن وطوكيو وفرانكفورت  إلى التداول الإلكتروني ولا تزال أكبر بورصة في العالم (من حيث القيمة السوقية) بورصة نيويورك تستخدم التداول المادي ولكنها أدخلت أنظمة للسماح للمستثمرين الأفراد والمؤسسات بالمشاركة في التجارة الإلكترونية. تتيح الابتكارات في مجال الطرح والتواصل إمكانية توجيه النظام الإلكتروني العالمي ونشر معلومات الأسعار والتجارة على نطاق واسع وأنواع جديدة من أنظمة التداول. تلغي هذه الابتكارات الحاجة إلى الاتصال المباشر بين الأشخاص عبر الأرضيات التجارية أو شبكات الهاتف كما تقلل التكنولوجيا الجديدة من تكاليف بناء أنظمة تجارية جديدة مما يقلل من حواجز الدخول أمام المنافسين الجدد. أخيرًا تمكّن التحسينات في تقنية الاتصالات من توجيه الطلبات بشكل أسرع ونقل بيانات السوق إلى مجموعة أكبر من المشاركين وعلية يمكن تعريف التداول الإلكتروني بأنه مجموعة برامج تقوم بتبويب معلومات الاوراق المالية وتنظيم قائمة أسعار لها ليتم التعامل بها عن طريق المحطات الطرفية المرتبطة بها من خلال المكاتب المتخصصة للقيام بعمليات البيع والشراء ومزاولة عمليات التداول بشكل الكتروني بين المستثمرين ويتميز هذا النظام بسرعه العمليات وإمكانية التسويات مباشرة واعادة بيع ماتم شراؤه بلاضافة الى قدرة الافصاح عن الاسعار و التنافس وفقا لقاعدة السعر .

إيجابيات نظام التداول الالكتروني

 يمكن إيجاز أهم النقاط الإيجابية التي تتحقق من تطبيق نظام التداول الأكتروني في الأسواق المالية بالآتي: 1_ أن السرعة الفائقة في إنجاز عمليات البيع والشراء ومن أية مكان يرتايه المستثمر ودون الحاجة إلى حضور مبنى السوق.

 2 _الحصول على المعلومات الضرورية عن الأوراق المالية المتداولة في الأسواق المالية في أي لحظة لاتخاذ القرار الاستثماري بحسب تقديره

 3_ البيع والشراء الفوري استناداً إلى المعلومات التي حصل عليها من خلال الشبكة ومراقبته للأسعارويمكن تكرار عملية البيع والشراء في نفس اليوم وذلك لما تتميز به عملية التداول الالكتروني من سرعة فائقة في التسوية والمقاصة واستلام شهادة الاستثمار

 4_ يتم اتمام كل ما تقدم من خلال وسيط مخول من قبل المستثمر ومصرح له من قبل السوق المالي بحيث يقوم المستثمر بإيداع الحد الأدنى من مبلغ الاستثمار الذي تحدده تعليمات التعامل مع الأسواق المالية لغرض إجراء عمليات التداول.

 5_ زيادة أعداد المستثمرين وزيادة معدلات تداول الأسهم فضلاً عن جذب رؤوس الأموال الأجنبية وزيادة سيولة السوق

سلبيات نظام التداول الالكتروني

يمكن حصر أهم سلبيات نظام التداول الالكتروني في سوق الأوراق المالية بالآتي:

• تؤدي الأعطال المحتملة في أجهزة الحاسوب أو حصول تزاحم على الشبكة الألكترونية نتيجة وجود طلبات كثيرة على الموقع سواء بالبيع أو بالشراء إلى تقليل فرصة إتمام الصفقة أو عدم إمكان تنفيذها من جانب المستثمروبذلك قد تحدث بعض الخسائر مما يتطلب البحث عن وسائل بديلة لإتمام الصفقة.
• ب‌.    تنغير السوق المالية في ظل التداول الالكتروني بسرعة عالية جداًإذ يتطلب أخذ الاحتياطات اللازمة كي لا يتعرض المستثمر إلى أزمات سيولة أو إلى دفع أكثر مما يرغب.
• صعوبة الاتصال بالوسيط بسبب ضعف نظام الاتصالات أحياناً.

أنواع منصات وأنشطة التداول الإلكتروني

يمكن لمنصات التداول تنفيذ جزء نقل الطلب فقط أو تنفيذ الصفقة بالكامل تتضمن بعض الأنواع الشائعة من منصات وأنشطة التداول الإلكتروني من بينها

• نظم التعامل مع عروض الأسعار أو نشر الطلبات التجارية

• نظم لنشر المعلومات قبل وبعد التجارة

• أنظمة المقاصة والتسوية

• آليات الإبلاغ

• منصات توجيه الطلبات الإلكترونية

• أنظمة التداول البديلة (ATS)

• شبكات الاتصالات الإلكترونية (ECNs)

• منصات الوكلاء (منصات تاجر فردية أو متعددة)

• التبادلات

• منصات التداول الإلكترونية (ETPs)

أسباب النمو المحدود في التداول الإلكتروني

تشير التطورات  اكتسبت أنظمة التداول الإلكترونية موطئ قدم في سوق JGS لكن أحجام التداول على هذه الأنظمة لا تزال محدودة. أحد أسباب ذلك هو الوقت القصير نسبيًا منذ تقديمهم. بالإضافة إلى ذلك يمكن أن يعكس النمو البطيء عوامل في سوق JGS  والتي لا تتفق مع الظروف الميسرة لتطوير التداول الإلكترونية المحددة في تقرير CGFS. أول هذه العوامل هو السيولة المنخفضة في السوق في السوق النقدية لشركة JGS. تعني السيولة المنخفضة أن حجم التداول صغير ويمكن معالجته يدويًا بشكل مريح. بالإضافة إلى ذلك يميل التداول الكبير في مثل هذه الأسواق إلى حدوث تحركات كبيرة في الأسعار مما يزيد من المخاطر التي يتحملها التجار والذين يتعين عليهم في أنظمة التداول الإلكترونية تقديم عروض أسعار ثابتة ومعالجة كميات كبيرة بشكل سريع.

التقدم في هذا المجال أبطأ في اليابان منه في الولايات المتحدة وأوروبا. أخيرًا قد يؤدي سلوك المستخدمين النهائيين ومواقف التجار في طلب الصفقات أيضًا إلى تثبيط نمو أنظمة التداول الإلكترونية. يُقال إن المستخدمين النهائيين في أسواق JGS يقومون بتقييم الخدمات والتكاليف في علاقاتهم مع التجار بشكل عام وليس على أساس التداول التقليدي. بالمقابل يميل التجار إلى تبني استراتيجيات تؤكد على الخدمات الشاملة لجذب الأعمال بدلاً من تقديم أفضل الأسعار لمجموعة واسعة من العملاء المحتملين في الوقت المناسب. ومع ذلك قد يتغير هذا في المستقبل حيث قد يؤدي الضغط من المساهمين ومستثمري الأموال إلى إجبار المشاركين في السوق اليابانيين على أن يصبحوا أكثر وعياً بالحاجة إلى المساءلة عن أداء المعاملات الفردية.

المخاطر المتعلقة بالتكنولوجيا التي تواجهها أماكن التداول

 • أعطال تقنية المعلومات وأعطال النظام / الشبكة في Trading Venue. قد تؤثر مثل هذه الأحداث على الأنظمة الحرجة وتنشأ أثناء التشغيل العادي للأنظمة أو تنفيذ أنظمة جديدة أو تغييرات / ترقيات للأنظمة. قد يشمل ذلك عطلًا في الأجهزة أو البرامج يؤثر على تشغيل نظام المطابقة الخاص بالمكان. تشمل نقاط الفشل المحتملة الأخرى البوابات الإلكترونية التي تدير التدفق الوارد والصادر للرسائل بين المكان والمشاركين فيه والأنظمة المسؤولة عن نشر البيانات والرسائل الأخرى (مثل التأكيدات) وشبكات اتصال الألياف الضوئية داخل مركز بيانات المكان. قد تؤدي المخاطر الناشئة عن الإخفاقات في موردي الطرف الثالث (على سبيل المثال مراكز البيانات والأنظمة الأخرى) إلى ظهور تأثيرات مماثلة.

  • خلل في خوارزميات المشارك في التداول. تختلف اختلافًا جوهريًا عن المخاطر التي تمت مناقشتها أعلاه قد تشكل الخوارزميات المعطلة خطرًا على التشغيل المنظم لأسواق المكان وقد تسبب في الحالات القصوى ضغوطًا على أنظمة مكان التداول. قد ينشأ هذا على سبيل المثال نتيجة لخلل في الخوارزمية يولد عددًا كبيرًا من الرسائل وبالتالي يحتمل أن يطغى على قدرة أنظمة مكان التداول.

  • خطأ بشري. يمكن أن تتفاقم الأخطاء البشرية مثل أخطاء الأصابع الكبيرة أو أخطاء الترميز في بيئة التداول الإلكترونية.

• المخاطر المتعلقة “بالجرائم الإلكترونية”. قد تتعرض أنظمة أماكن التداول لهجمات إلكترونية. وبالمثل فإن الهجمات على أنظمة المشاركين قد تشكل مخاطر على أنظمة أماكن التداول التي يتداول فيها هذا المشارك.

• المخاطر المتعلقة بحدوث أعمال الإرهاب (بخلاف الهجمات الإلكترونية) أو الكوارث الطبيعية. قد يتم أو لا يتم تضخيم تأثير الأعمال الإرهابية أو الكوارث الطبيعية في بيئة التجارة الإلكترونية. على سبيل المثال في حالة حدوث كارثة طبيعية حيث يوجد موقع رئيسي لمكان تداول فإن التكرار الكامل في مكان آخر قد يخفف من الأثر وليس تفاقمه.

• المخاطر القانونية / الامتثال / السمعة من انقطاعات الأنظمة المادية و / أو المطولة و / أو المتكررة.

   • مخاطر السيولة / الشفافية المحتملة. إذا فشل مكان التداول في التخفيف من مخاطر التداول الإلكتروني مما أدى إلى اضطرابات التداول فقد ينتقل التداول إلى أسواق أخرى. إن انتقال التجارة إلى أماكن أخرى مع إدارة أفضل للمخاطر ليس تطورًا سلبيًا في حد ذاته لا سيما في تلك الولايات القضائية ذات الأسواق المتعددة. ومع ذلك في حالة عدم وجود أماكن تداول محلية بديلة كافية فقد يؤدي ذلك إلى حركة تداول خارج نطاق الولاية القضائية.

مراحل التداول في سوق العراق للأوراق المالية

1_مرحلة التداول اليدوي نظمت أول جلسة تداول بتاريخ 24 حزيران 2004 بآليات التداول اليدوي الذي يقصد به تسجيل أوامر الشراء وأوامر البيع على لوحات بلاستيكية ويتم التداول على أسهم الشركات عندما يتطابق سعر الشراء مع سعر البيع وفقاً للعرض والطلب ثم تجري عملية التسوية السهمية في اليوم التالي بموجب عقود التحويل ونقل الملكية في مركز الإيداع يدوياً وتسدد أقيامها بموجب تقرير المقاصة والتسوية المالية بين الدائن والمدين ولم يكن المشتري قادراً على بيع أسهمه إلا بعد استلام شهادة الأسهم من الشركة خلال ستة أيام عمل (أي إن التسوية المالية كانت تسبق التسوية السهمية بستة أيام على الأقل).

 2_ مرحلة التداول الالكتروني انتقل التداول في سوق العراق للأوراق المالية ابتداءاً من جلسة 19 نيسان 2009 إلى التداول الألكتروني لأول مرة في تاريخ العراق واستبدلت اللوحات البلاستيكية بمحطات التداول الألكترونية (Work Stations ) في مقر السوق وأيضاً في (47) موقعاً لشركة وساطة خارج مبنى السوق والتداول عبر شبكة (WAN) فضلاً عن موقع هيئة الأوراق المالية الذي يتولى مراقبة التداول وتبعاً لذلك أصبحت عملية نقل الملكية لحظياً وفقاً لنظام (Equator) والتسويات المالية تتم بعد الجلسة مباشرةً (T + O). (اي ان التسوية المالية والسهمية تتم في الوقت نفسه الامر الذي انعكس على تطور وتغير مؤشرات التداول ايجابيا منذ عام 2009

المصادر

1_Terrence Hendershott  , Published by the IEEE Computer Society, University of California at Berkeley. July ❘ August 2003,

2_International Organization of Securities Commissions (IOSCO).

3_SIFMA Insights Electronic Trading Market Structure Primer October 2019.

4_Bank of Japan Financial Markets Department July 2001, Financial Markets Department, Increasing Use of Electronic Trading Systems and Its Implications on Japanese Financial Markets

5_ . أ.م.د. هشام طلعت عبد الحكيم  كلية الادارة والاقتصاد / جامعة المستنصرية م عماد عبد الحسين دلول كلية الادارة والاقتصاد / جامعة المستنصرية نظام التداول الالكتروني وانعكاسه في مؤشرات تداول سوق الاوراق المالية – دراسة تحليلية على سوق العراق للأوراق المالية مجلة العلوم الاقتصادية والإدارية العدد 92و المجلد 22

,